图23：机械设备板块2024年投资主线：工程机械整机板块营业收入变化情况（万元）14
机械设备行业处于产业链中游环节，行业整体盈利水平与固定资产投资、制造业景
气度高度相关。国家统计局数据显示，2023年1-11月，我国制造业PMI有7个月
个百分点至49.4%，新出口订单回落0.5个百分点至46.3%，国内市场需求不足、
全球需求放缓对制造业景气度修复形成掣肘。从投资角度看，2023年1-10月，我
国固定资产投资（不含农户）同比增长2.9%，其中，基础设施投资同比增长5.9%，
制造业投资同比增长6.2%，好于全部投资水平；房地产开发投资同比下降9.3%，
延续了此前低迷的态势。2023年1-10月我国规模以上通用设备、专用设备制造业
企业营业收入同比分别增长2.10%、0.80%，剔除价格因素影响后，实际收入同比
分别增长2.41%、1.10%，尽管略好于规模以上工业企业整体水平，但在我国宏观
经济运行面临多重压力的大背景下，机械设备行业整体需求增长亦相对乏力，各细
分子行业下游需求产生了一定的分化。随着产业升级的有序推进，制造业技术改造
拉动了部分专用设备需求，而房地产投资低迷则对工程机械等行业的国内市场需求
图1：我国三大固定资产投资领域同比变化情况图2：我国制造业PMI变化情况
固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比PMIPMI:生产PMI:新订单
资料来源：Wind、国开证券研究与发展部资料来源：Wind、国开证券研究与发展部
受益于成本下行，通用、专用设备制造业毛利率有所提升。国家统计局数据显示，
2023年1-10月规模以上工业企业营业收入同比增长0.3%至107.78万亿元；利润
总额同比下降7.8%至6.12万亿元，同比降幅较前1-9月收窄1.2个百分点。2023
年1-10月规模以上通用、专用设备制造业企业利润总额同比增速分别为10.4%、
2.0%，同比增速远好于规模以上工业企业-7.8%的整体水平。1-10月规模以上通用
设备、专用设备制造业毛利率同比分别提升1.51、1.35个百分点至18.98%、22.24%；
营业收入利润率同比分别提升0.49、0.10个百分点至7.0%、7.77%。1-10月我国
数值由负转正，受益于成本下降，机械设备板块利润空间有所加大，整体盈利能力
图3：规上通用、专用设备制造业利润总额同比变化情况图4：规上通用、专用设备制造业毛利率变化情况
资料来源：Wind、国开证券研究与发展部资料来源：Wind、国开证券研究与发展部
前三季度SW机械设备板块业绩边际改善。2023年前三季度，SW机械设备板块
（2021分类标准）共计实现营业收入13942.82亿元，同比增长3.07%；归属于母
公司所有者净利润为964.04亿元，同比增长2.37%。营业收入、归母净利润同比增
速与2022年前三季度相比分别上升3.76、15.16个百分点，板块整体业绩边际改
图5：SW机械设备板块前三季度营业收入变化（万元）图6：SW机械设备板块前三季度归母净利润情况（万元）
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综合毛利率提高，期间费用率上升。2023年前三季度，SW机械设备板块综合毛利
率同比上升1.37个百分点至23.43%；期间费用率同比上升1.47个百分点至15.17%，
其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别上升0.45/0.25/0.32/0.45个百分点至
图7：SW机械设备板块前三季度期间费用率变化图8：SW机械设备板块前三季度毛利率/净利润率变化
资料来源：Wind、国开证券研究与发展部资料来源：Wind、国开证券研究与发展部
机械设备子行业业绩延续分化。2023年前三季度，SW机械设备三级子行业收入增
速较高的行业主要包括制冷空调设备、机器人、印刷包装机械、工控设备，分别达
到21.69%、17.72%、16.12%；农用设备、激光设备、金属制品、其他通用设备收
入出现下滑，同比增速分别为-9.43%、-2.30%、-1.76%、-1.29。从归母净利润情况
来看，机床工具、机器人、制冷空调设备同比增速较高，分别达到1919.64%、70.56%、
33%，其中，机床工具及机器人板块利润增速较高与去年同期低基数有关；纺织服
装设备、其他专用设备、农用机械、印刷包装机械同比增速分别为-36.13%、-32.19%、
从细分行业2023年前三季度毛利率变化来看，工程机械整机、制冷空调设备、纺
织服装设备、其他通用设备板块毛利率同比分别上升4.02、2.77、2.38、2.19个百
分点，提升幅度相对较高；仪器仪表、其他自动化设备、印刷包装机械、金属制品
毛利率同比分别减少1.67、1.42、0.98、0.73个百分点，降幅相对较大。从净利率
角度来看，机床工具、机器人、工程机械整机同比分别上升7.77、1.81、1.04个百
分点，盈利能力有所上升；其他专用设备、纺织服装设备、磨具磨料板块净利率同
比分别下滑3.84、3.63、2.81个百分点，盈利能力有所降低。值得注意的是，2022
年前三季度所属机床工具板块的日发精机大幅计提资产减值损失，惠州智能营业外
支出较高，对板块整体业绩扰动较大，剔除以上两家公司后，机床工具板块2023
年前三季度毛利率同比上升0.55个百分点至26.07%；净利率同比减少1.33个百分
图9：SW机械设备细分板块前三季度毛利率变化图10：SW机械设备细分板块前三季度净利率变化
工制纺其激轨磨板能楼工工其农机机金印其仪机机工制楼其能轨板金激农工其工仪印磨纺其
程冷织他光交具块源宇程控他用器床属刷他器床器程冷宇他源交块属光用程他控器刷具织他
机空服通设设磨整及设机设专机人工制包自仪工人机空设通及设整制设机机自设仪包磨服专
资料来源：Wind、国开证券研究与发展部资料来源：Wind、国开证券研究与发展部
2023年以来SW机械设备指数上涨4.39%（截止到12月1日），跑赢同期沪深300
指数14.43个百分点，涨跌幅排名在31个SW一级行业中位列第8位。由于原材
料成本中枢下移，通用、专用设备利润端表现好于规上企业整体水平，部分细分子
图11：2023年以来SW一级行业涨跌幅变化情况图12：SW机械设备与沪深300指数相对涨跌幅
机石设电服金事生装制军0金饮运牧化服材产零设护沪深300机械设备(申万)
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SW机械设备二级子行业指数涨跌幅方面，由于工程机械国内市场需求延续低迷，
板块指数年初以来下跌2.94%，其中，工程机械整指数下跌1.83%；工程机械器件
指数下跌7.96%。2023年以来，通用设备、轨交设备、自动化设备、专用设备指数
分别上涨7.18%、6.03%、4.86%、4.26%，其中，通用设备指数大幅上涨主要受仪
器仪表、机床工具板块市场表现较好带动；自动化设备指数上涨主要由激光设备、
图13：2023年以来SW机械设备二级子行业涨跌幅图14：SW机械设备二级子行业与沪深300指数相对涨跌幅
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截止到2023年12月1日，SW机械设备板块整体滚动市盈率为25.99倍（剔除负
值），与2022年末26.93倍的水平相比有所下降，在31个SW一级行业中排名第
10位。其中，自动化设备、通用设备、专用设备、工程机械、轨交设备板块滚动市
从估值角度来看，截止到2023年12月1日板块整体滚动市盈率处于2010年以来
1/3分位数，相对全部A股的估值溢价率为90.79%，略高于2010年以来85.68%的
图16：SW机械设备PEBOND图17：SW机械设备估值溢价率变化情况（PETTM）
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截止到2023年三季度末，机械设备基金重仓持股规模为871.8亿元，与2022年末
相比提高18.81%，在基金重仓持股中，机械设备行业持仓比例为3.21%，较2022
年末上升0.67个百分点，持仓比例上升幅度在31个子行业中位列第七。2023Q3
机械设备行业低配比例为1.00个百分点，较2022年末收窄0.36个百分点，整体上
图18：2022Q3基金持仓占比情况图19：2023年以来基金持仓占比变化情况
料物备融属工备器工输渔业化饰料造务售饰理电通计医家汽机非传石公纺建钢煤综环农建轻有社美基银交房国商食电
资料来源：Wind、国开证券研究与发展部资料来源：Wind、国开证券研究与发展部
将基金持股按申万三级子行业划分进行统计，截止到2023年三季度末机械设备持
仓市值占比较高的几个板块主要包括工控设备、工程机械整机、仪器仪表、其他专
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